律师认为，SEC 未能进行具体的 Howey 分析，过于关注代币而不是围绕销售的情况。
正如之前报道的那样，律师 John E. Deaton 曾断言，美国证券交易委员会在其针对 Ripple 的案件中可能声称的唯一胜利是区块链支付公司在 2013 年至 2017 年期间将 XRP 作为证券出售。
在漫长的 推特线程 昨天，代表超过 75,000 名 XRP 持有者的律师作为该案的法庭之友，更深入地了解了他的主张背后的推理。
在帖子中，迪顿解释说，市场监管机构未能通过指定代表证券发行的交易来应用特定的 Howey 分析。 相反，他说市场监管机构试图使用他所描述的等同于 but-for 测试来声称所有 XRP 销售都代表证券。 根据 Deaton 的说法，SEC 的理论是，由于 Ripple 努力帮助创建 XRP 的二级市场，因此无论销售情况如何，所有 XRP 都构成证券。 律师的依据是美国证券交易委员会在其简易判决动议中提出的主张。
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6小时前SEC 写道：“被告没有质疑他们提供和出售 XRP 以换取‘金钱’，这足以证明 Howey 测试的‘金钱投资’方面。” “被告关于 XRP 的陈述和努力……将 Howey 测试的其他方面确立为法律问题。”
就上下文而言，but-for 测试通常用于侵权和刑事案件，通过证明结果是由一方的行为产生的结果来证明有罪，否则如果一方采取不同的行动则不会出现这种情况。
此外，Deaton 指出，美国证券交易委员会过分关注代币 XRP，以回避适当的 Howey 分析。 律师表示，市场监管机构辩称，XRP 既代表投资合约，也代表普通企业。 律师指出这不是 Howey 的应用方式，因为销售情况通常决定了要约是否代表投资合约。
回想一下，迪顿经常强调投资合约的标的资产本身不能代表证券。 值得注意的是，根据律师的一份报告，他在 LBRY 案中说服了法官，迫使 SEC 将其记录在案。
因此，该律师认为，如果 SEC 在销售情况的指导下进行了适当的 Howey 分析，SEC 可能会有一个直接且可胜诉的案件，这将缩小到特定交易的范围，而不是像它目前声称的所有 XRP 销售。
“这就是为什么我说美国证券交易委员会可能已经从胜利的下巴中夺走了失败，”迪顿在帖子中写道，并透露他向法官安娜丽莎托雷斯指出，美国证券交易委员会在 Ripple 案中的主张可能是最广泛和影响最深远的监管机构已采取任何执法行动。
由于双方都提交了案件所需的所有摘要并等待法院裁决，因此对可能结果的猜测占据了谈话的主导地位。 迪顿表示可能会进行陪审团审判。